蓝色光标2012Q1营业收入3.36亿元,同比增长235%,归属母公司净利润0.38亿元,同比增长103%,EPS为0.21元,公司前期业绩预告增长80-110%,符合市场预期。公司业绩快速增长的原因是:(1)广告行业景气度处于高位,收入快速增长;(2)去年并购的公司贡献利润,精准阳光、美广互动和思恩客都是2011年6月以后开始并表,按2011年三个公司的经营业绩估计,今年一季度约增加了1600万元净利润。
公司今年业绩目标是营业收入20亿元,净利润2亿元,目前已经完成营业额的11.8%,净利润的18.9%,为全年目标开了好头。2010和2011年一季度分别完成营业收入的14.4%和7.9%,净利润的18.5%和15.3%。因此,我们认为公司今年完成业绩目标确定性高。
国内广告行业在经历了2002-09年的增速放缓后,2009年止跌回升,2011年收入总额超过3000亿元,增幅提高到28.2%,作为广告行业景气度的先行指标央视黄金资源广告招标也保持较高增长速度,2012年同比增长12.5%,达142.6亿元。两者均说明广告行业景气度高,黄金发展期来临。
维持公司2012-14年盈利预测,EPS分别为1.13/1.48/1.80元,对应当前股价PE分别为25/19/16倍,维持“推荐”评级。投资要点为:(1)2012年广告营销行业景气度仍处于高位,有利于并购扩张的战略推进;(2)通过发债、贷款以及账面现金,仍可以动用10-12亿元进行并购,即使不考虑增发股票,仍可能贡献1-1.2亿元的收购利润,即超出2012年预测业绩的50%以上,若考虑增发,并购弹性可以放大3倍;(3)蓝标的管理团队结构稳定,具备很强的执行能力。而投资风险在于:(1)所收购标的在客户、团队融合方面存在不确定性;(2)账上商誉存在减值风险。
